“We zijn eind derde kwartaal begonnen met verkennende gesprekken met investeerders en hebben daarop behoorlijk positieve reacties gekregen”, vertelde TKH-topman Alexander van der Lof dinsdag bij de presentatie van de derdekwartaalcijfers.

Daarmee krijgt de verkoop van de kabelactiviteiten steeds meer vorm. In september vorig jaar kondigde TKH aan de divisie te willen verkopen of naar de beurs te brengen. Binnen twaalf tot achttien maanden wilde het concern een wezenlijke stap richting afsplitsing zetten. Ruim een jaar later zijn de eerste gesprekken met geïnteresseerde partijen gevoerd.

De timing lijkt TKH goed uit te komen. De omzet van de kabeldivisie, die het concern Electrification noemt, groeide in het derde kwartaal met ruim 46 procent. Samen met de divisie Vision Technologies, die onder meer camerasystemen voor industriële toepassingen maakt, was het een van de belangrijkste aanjagers van de groepsomzet. Die steeg met ruim 20 procent tot 501 miljoen euro.

Maar wie in de kabeltak duikt ziet drie bedrijven met heel verschillende klanten en vooruitzichten. Vorige week meldde het Financieele Dagblad zelfs dat zakenbankiers TKH adviseren de kabeldivisie verder op te knippen om zo de verkoopopbrengst te maximaliseren. Wat krijgen potentiële kopers eigenlijk aangeboden?

Op land ligt de grootste kabelactiviteit
Het grootste onderdeel van de kabeldivisie is Onshore Energy, dat elektriciteitskabels levert waarmee netbeheerders hun stroomnetten uitbreiden en verzwaren. Met een jaaromzet van zo'n 350 miljoen euro is het goed voor ruim de helft van de omzet van Electrification.

En de vraag trekt stevig aan. In de eerste jaarhelft steeg de omzet van Onshore met ruim een kwart en volgens TKH hield die sterke groei ook in het derde kwartaal aan.

De groei komt volgens Van der Lof vooral doordat netbeheerders meer kabels bestellen voor de uitbreiding van hun stroomnetten. Extra bestellingen om de voorraden aan te vullen, die vorig jaar juist tot een minimum werden afgebouwd, spelen een veel kleinere rol. “We zien dat netbeheerders hun voorraden wel weer wat willen aanvullen, maar dat heeft weinig invloed op onze omzetgroei van dit kwartaal”, zei hij tijdens de analistencall.

TKH heeft inmiddels voor 1,4 miljard euro aan raamcontracten afgesloten, waaronder 650 miljoen euro met Alliander, waaruit netbeheerders de komende jaren nog concrete bestellingen moeten plaatsen.

Hoeveel ruimte er is om verder te groeien, blijft onduidelijk. Op een vraag van een analist naar de bezettingsgraad van de fabrieken antwoordde Van der Lof: “Goede vraag, maar dat kunnen we op dit moment niet bekendmaken.” Ook de winstmarge van Onshore geeft TKH niet prijs. Wel verwacht het concern dat een groter aandeel hoogspanningskabels de winstgevendheid zal verbeteren. Dat wijst erop dat op deze kabels een bovengemiddelde marge wordt behaald.

De kabeldivisie kent drie verschillende groeisnelheden

Bron: Publicaties TKH Group. Omzet in miljoenen euro. * LTM 2026 betreft de twaalf maanden tot en met juni 2026.

Eemshaven zoekt werk voor 2028
Bij Offshore Energy, dat kabels maakt voor windparken op zee, ligt de aandacht op de bezetting van de fabriek in Eemshaven. Daarbij viel op dat het orderboek in het derde kwartaal van ruim 500 naar ongeveer 450 miljoen euro daalde, vooral doordat Offshore bestaande opdrachten uitvoerde.

Dat riep vragen op tijdens de cijferpresentatie. Zijn er wel voldoende nieuwe opdrachten om de fabriek volgend jaar gevuld te houden? Volgens Van der Lof wel. “We hebben momenteel voldoende opdrachten voor een goede bezetting in 2027”, verzekerde hij. Nieuwe contracten die TKH dit jaar nog hoopt binnen te halen, moeten vooral vanaf 2028 bijdragen.

Aan potentiële projecten lijkt voorlopig geen gebrek. TKH is betrokken bij meer dan vijftig aanbestedingen voor in totaal zo'n 15.000 kilometer kabel. Bovendien meldde het concern eerder dit jaar een winpercentage van ruim 80 procent bij recente aanbestedingen. Dat benadrukt de sterke marktpositie, maar nieuwe projecten moeten dus nog worden gegund.

Ondertussen wordt de productie in Eemshaven verder opgevoerd. De fabriek, waarin TKH ruim 150 miljoen euro investeerde, produceerde in het derde kwartaal bijna 50 kilometer kabel per maand. Dat is ongeveer de helft van de beoogde capaciteit van 1.200 kilometer op jaarbasis.

De jaaromzet van Offshore bedraagt inmiddels ongeveer 200 miljoen euro. Hoeveel winst het onderdeel maakt, geeft TKH niet prijs. Voor potentiële kopers wordt vooral belangrijk of TKH voldoende nieuwe opdrachten blijft winnen en de productie verder kan opvoeren zonder opnieuw tegen problemen aan te lopen.

Specialty Cables blijft achter
Bij het derde onderdeel is van de groeispurt weinig te merken. Specialty Cables maakt gespecialiseerde kabels voor onder meer machinebouwers, robots en medische apparaten. Met een geschatte jaaromzet van zo'n 90 miljoen euro is het veruit het kleinste onderdeel van de kabeldivisie.

De zwakke Duitse industrie speelt het bedrijf nog altijd parten. De omzet komt al jarenlang nauwelijks van de grond. Toch benadrukte financieel directeur Elling de Lange tijdens de analistencall dat het orderboek van Specialty Cables, afgezet tegen de omzet, “behoorlijk omvangrijk” is. Veel klanten zijn voor langere tijd aan het bedrijf verbonden. Daarmee kent ook dit onderdeel een heel ander klantenbestand en groeiprofiel dan de twee energieactiviteiten.

Bedrijven zijn niet zomaar los te knippen
De uiteenlopende activiteiten verklaren waarom een verkoop in delen aantrekkelijk kan zijn. Niet iedere kabelproducent zit immers te wachten op zowel een offshorefabriek als een producent van elektriciteitskabels op land en gespecialiseerde industriekabels. Door de onderdelen afzonderlijk aan te bieden, kan TKH mogelijk meer geïnteresseerde kopers aantrekken.

Maar zo eenvoudig is dat niet. Onshore en Offshore zijn operationeel met elkaar verweven. “De fabriek in Lochem richt zich vooral op hoogspanningskabels, terwijl Eemshaven Onshore ondersteunt met de productie van kabels voor middenspanning”, aldus Van der Lof tijdens de analistencall. Bij afzonderlijke verkopen zouden zulke onderlinge leveringen opnieuw moeten worden geregeld.

Bovendien bereidt TKH al maanden de verzelfstandiging van één kabelbedrijf voor. Van der Lof, die zijn loopbaan bij de Twentsche Kabelfabriek begon, is al aangewezen als toekomstig topman. Een verdere opsplitsing zou die voorbereidingen ingewikkelder maken.

Ondertussen zijn de omstandigheden voor een verkoop wat minder gunstig geworden. De beurswaarderingen van kabelproducenten als Prysmian, NKT en Nexans zijn sinds hun piek in mei weer teruggelopen.

Kabelbedrijven leveren opgelopen waardering weer deels in

Bron: Bloomberg. Bewerking VEB. Multiple op basis van ondernemingswaarde (beurswaarde plus netto schuld) gedeeld door de verwachte EBITDA voor de komende twaalf maanden.

Dat kan de verkoopprijs drukken, terwijl de winstverbetering bij TKH nog lang niet is voltooid. De kabeldivisie behaalde over de afgelopen twaalf maanden een EBITDA-marge van 12,3 procent, tegenover een middellangetermijndoel van meer dan 19 procent.

Snelheid lijkt voor TKH in ieder geval niet heilig. Tijdens de aandeelhoudersvergadering in mei benadrukte commissarissenvoorzitter Peter Oosterveer dat het concern desnoods meer tijd neemt om de waarde voor aandeelhouders te maximaliseren. “Als we er daardoor een paar maanden langer over moeten doen, dan is dat maar zo.”